A股地量分化：最大的机会，往往诞生在悲观之中_每日信息

来源： 中财网


【资料图】

近期A股情绪确实偏冷，10月14日成交额回落至约1.43万亿元，较前期高位明显收缩，交投热情下降，短线修复缺乏持续性。但越是情绪低迷，越需要保持冷静。从估值、资金、业绩和政策预期四个维度审视，当前位置并不支持过度悲观，市场更可能进入“先磨底、再分化”的阶段——地量往往是情绪见底的先行指标，当多数资金选择观望、成交量跌至阶段低位时，通常意味着抛压趋于衰竭，而成交能否重新放大，正是判断拐点的关键参照。

9月金融数据是理解本轮调整的重要线索。央行数据显示，9月非银金融机构存款减少约1.91万亿元，前三季度非银存款合计增加4.41万亿元，较前八个月的6.32万亿元明显回落。回看7、8月，市场虽然走弱，但非银存款仍分别增加约1.11万亿元和0.56万亿元，说明当时仍有资金在震荡中进场；而9月转为大幅流出，反映部分资金风险偏好下降、观望情绪加重。与此同时，沪深两市日均成交额从6月的约3.11万亿元降至9月的约1.81万亿元，融资余额同步回落，市场微观流动性压力持续加大。

不过，资金收缩只是表层原因，更深层的原因在于交易结构的变化。前期科技板块交易拥挤度较高，随着海外扰动、估值消化与获利盘兑现，资金从高位方向流出，而新的主线尚未形成，存量资金轮动加快，导致反弹持续性不足。高频交易活跃度下降、量化策略交易边界趋严，也对成交额产生一定影响。当市场缺少稳定的赚钱效应时，场外资金不愿进场，场内资金降低换手，容易形成“缩量—观望—再缩量”的短期负反馈。

但结构性泡沫收敛，并不等于长期机会消失。经过连续调整，部分成长方向估值压力有所释放，交易拥挤度下降，市场定价重心正从情绪与估值扩张转向业绩验证。三季报披露提速后，电子、算力硬件、有色金属、部分化工和高端制造领域出现较多预喜公司，AI服务器、PCB、光通信测试、液冷配套等方向订单兑现度较高。这说明产业景气并未全面走弱，而是从齐涨共跌转向业绩分化——真正有订单、有利润、有现金流的方向，仍具备修复基础。科技板块的强贝塔时代已经结束，接下来比拼的核心是底层研究与选股能力。

政策层面，暖风也在持续加码。9月下旬以来，一揽子政策加速落地：央行调增科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元至1.4万亿元，并将支持比例统一由60%提高至100%，通过再贷款与财政贴息协同，引导金融机构加大对设备更新和技术改造的信贷投放；与此同时，全年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达，积极财政持续发力。2026金融街论坛年会将于10月19日至22日在北京举行，央行、证监会、金融监管总局、外汇局等部门负责人将出席并作主题演讲，论坛期间还将集中发布一批金融改革发展政策成果。这类高层政策沟通窗口，叠加前期已落地的总量与结构政策，有助于稳定市场预期、改善风险偏好。虽然政策效果需要时间传导，但在情绪偏弱阶段，明确的政策信号往往是边际修复的重要催化剂。

综合看，当前A股并非没有风险，短期仍受成交缩量、资金流出和外部扰动制约，趋势性反转需要量能与主线重新配合。但也不必把短期悲观情绪线性外推。随着估值偏离被修正、三季报业绩逐步验证、政策预期升温，市场出现阶段性修复的概率在提升。更理性的做法是避免追涨杀跌，关注业绩确定性较强、估值合理、交易拥挤度较低的细分方向，通过分批、分散的方式应对波动。

反向思维并不意味着盲目抄底，而是在市场过度悲观时重新审视性价比。当前更值得关注的，是那些基本面仍在改善、却被情绪错杀的资产；同时也要警惕缺乏业绩支撑、仅靠题材驱动的方向。市场底部通常不是单一信号确认，而是估值、资金、业绩和政策预期逐步共振的结果。保持耐心、尊重数据，才能把悲观情绪转化为更有纪律的机会识别。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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